基于相对熵方法的长寿债券定价研究

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作   者：

宋平凡;  谭常春;  祁毓; 

作者机构：

合肥工业大学经济学院;  中南财经政法大学财税学院; 

关键词：

风险中性测度;  Tsallis相对熵;  长寿债券;  Rényi相对熵;  Kullback-Leibler相对熵; 

期刊名称：

中国管理科学

基金项目：

环境健康经济学理论与政策研究——效率、公平与干预的视角
绿色保险的需求诱因、减排激励和协同治理效应：基于环责险试点的研究

i s s n：

1003-207X

年卷期：

2019 年 05 期

页   码：

32-41

摘   要：

本文在风险中性测度理论的框架下对经典的长寿风险衍生品——EIB/BNP型长寿债券进行了定价。文章首先使用Cairns-Blake-Dowd两因子模型,模拟预测了我国高龄人口未来的死亡率路径,然后通过引入三种相对熵,即Kullback-Leibler相对熵、Tsallis相对熵以及Rényi相对熵,并依据最小相对熵准则确定最优风险中性测度,进而完成对长寿债券的定价。在定价的过程中,本文融入已在我国市场发行的不同期限金融债的风险溢价信息,使定价结果更合理地反映我国金融市场规律。从计算方法上看,不同相对熵模型的定价保证了计算结果的稳健性和可信性;本文还发现对冲女性长寿风险所需的溢价整体上要高于对冲男性长寿风险所需的溢价,表明女性长寿风险面临的不确定性程度更大。本文还分别比较了仅融合单一市场风险价格以及考虑多个市场风险价格作为先验信息时定价结果的差异,发现定价的结果对市场信息依赖程度较高。这也表明了相对熵方法的可塑性较强,随着市场完全度的提高和我国金融市场的发展,该方法的定价结果将更趋于合理。文章最后一部分是总结和启示。